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        公司并購操作流程

        2017-04-24南頭1227

        完整的公司并購過程應該包括三大階段:并購準備階段、并購實施階段、并購整合階段,其一般操作流程如下圖所示:

          (一)并購的準備階段

          在并購的準備階段,并購公司確立并購攻略后,應該盡快組成并購班子。一般而言,并購班子包括兩方面人員:并購公司內部人員和聘請的專業人員,其中至少要包括律師、會計師和來自于投資銀行的財務顧問,如果并購涉及到較為復雜的技術問題,還應該聘請技術顧問。

          并購的準備階段,對目標公司進行盡職調查顯得非常重要。盡職調查的事項可以分為兩大類:并購的外部法律環境和目標公司的基本情況。

          并購的外部法律環境 盡職調查首先必須保證并購的合法性。直接規定并購的法規散見于多種法律文件之中,因此,并購律師不僅要熟悉公司法、證券法等一般性的法律,還要熟悉關于股份有限公司、涉及國有資產、涉外因素的并購特別法規。(關于這些法規的名稱,可以參看本文的注釋)除了直接規定并購的法規以外,還應該調查反不正當競爭法、貿易政策、環境保護、安全衛生、稅務政策等方面的法規。調查時還應該特別注意地方政府、部門對企業的特殊政策。

          目標公司的基本情況 重大并購交易應對目標公司進行全面、詳細的盡職調查。目標公司的合法性、組織結構、產業背景、財務狀況、人事狀況都屬于必須調查的基本事項。具體而言,以下事項須重點調查:

          1、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權情況。首先應當調查目標公司的股東狀況和目標公司是否具備合法的參與并購主體資格;其次,目標公司是否具備從事營業執照所確立的特定行業或經營項目的特定資格;再次,還要審查目標公司是否已經獲得了本次并購所必需的批準與授權(公司制企業需要董事會或股東大會的批準,非公司制企業需要職工大會或上級主管部門的批準,如果并購一方為外商投資企業,還必須獲得外經貿主管部門的批準)。

          2、目標公司的產權結構和內部組織結構。目標企業的性質可能是有限責任公司、股份有限公司、外商投資企業、或者合伙制企業,不同性質的目標企業,對于并購方案的設計有著重要影響。

          3、目標公司重要的法律文件、重大合同。調查中尤其要注意:目標公司及其所有附屬機構、合作方的董事和經營管理者名單;與上列單位、人員簽署的書面協議、備忘錄、保證書等等。審查合同過程中應當主要考慮如下因素:合同的有效期限;合同項下公司的責任和義務;重要的違約行為;違約責任;合同的終止條件等等。

          4、目標公司的資產狀況。包括動產、不動產、知識產權狀況,以及產權證明文件,特別要對大筆應收賬款和應付賬款進行分析。有時在合同簽訂之后還需要進一步的調查工作。調查結果有可能影響并購價格或其它全局性的問題。

          5、目標公司的人力資源狀況。主要包括:目標公司的主要管理人員的一般情況;目標公司的雇員福利政策;目標公司的工會情況;目標公司的勞資關系等等。

          6、目標公司的法律糾紛以及潛在債務。

          對目標公司的盡職調查往往是一個困難和耗費時間的過程。并購方案則至少應當包含以下幾方面的內容:準確評估目標公司的價值;確定合適的并購模式和并購交易方式;選擇最優的并購財務方式;籌劃并購議程。

          (二)并購的實施階段

          并購的實施階段由并購談判、簽訂并購合同、履行并購合同三個環節組成。

          談判 并購交易的談判的焦點問題是并購的價格和并購條件,包括:并購的總價格、支付方式、支付期限、交易保護、損害賠償、并購后的人事安排、稅負等等。雙方通過談判就主要方面取得一致意見后,一般會簽訂一份《并購意向書》(或稱《備忘錄》)?!恫①徱庀驎反笾掳韵聝热荩翰①彿绞?、并購價格、是否需要賣方股東會批準、賣方希望買方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購履行的主要條件,等等。此外,雙方還會在《并購意向書》中約定意向書的效力,可能會包括如下條款:排他協商條款(未經買方同意,賣方不得與第三方再行協商并購事項)、提供資料及信息條款(買方要求賣方進一步提供相關信息資料,賣方要求買方合理使用其所提供資料)、保密條款(并購的任何一方不得公開與并購事項相關的信息)、鎖定條款(買方按照約定價格購買目標公司的部分股份、資產,以保證目標公司繼續與收購公司談判)、費用分擔條款(并購成功或者不成功所引起的費用的分擔方式)、終止條款(意向書失效的條件)。

          簽訂并購合同 并購協議應規定所有并購條件和當事人的陳述擔保。并購協議的談判是一個漫長的過程,通常是收購方的律師在雙方談判的基礎上拿出一套協議草案,然后雙方律師在此基礎上經過多次磋商、反復修改,最后才能定稿。并購協議至少應包括以下條款:

          1、并購價款和支付方式。

          2、陳述與保證條款。陳述與保證條款通常是并購合同中的最長條款,內容也極其繁瑣。該條款是約束目標公司的條款,也是保障收購方權利的主要條款。目標公司應保證有關的公司文件、會計帳冊、營業與資產狀況的報表與資料的真實性。

          3、并購合同中會規定的合同生效條件、交割條件和支付條件。并購合同經雙方簽字后,可能需要等待政府有關部門的核準,或者需要并購雙方履行法律規定的一系列義務(如債務公告、信息披露等等),或者收購方還需要作進一步審查后才最后確認,所以并購合同不一定馬上發生預期的法律效力。并購雙方往往會在合同中約定并購合同的生效條件,當所附條件具備時,并購合同對雙方當事人發生法律約束力。為了促成并購合同的生效,在并購合同中往往還需要約定在合同簽訂后、生效前雙方應該履行的義務及其期限,比如,雙方應該在約定期限內取得一切有權第三方的同意、授權、核準,等等。

          4、并購合同的履行條件。履行條件往往與并購對價的支付方式聯系在一起,雙方一般會約定當賣方履行何種義務后,買方支付多少比例的對價。

          5、資產交割后的步驟和程序。

          5、違約賠償條款。

          6、稅負、并購費用等其他條款。

          履行并購合同 履行并購合同指并購合同雙方依照合同約定完成各自義務的行為,包括合同生效、產權交割、尾款支付完畢的。一個較為審慎的并購協議的履行期間一般分三個階段:合同生效后,買方支付一定比例的對價;在約定的期限內賣方交割轉讓資產或股權,之后,買方再支付一定比例的對價;一般買方會要求在交割后的一定期限內支付最后一筆尾款,尾款支付結束后,并購合同才算真正履行結束。

          (三)并購整合階段

          并購的整合階段主要包括財務整合、人力資源整合、資產整合、企業文化整合等方面事務。其中的主要法律事務包括:

          1、目標公司遺留的重大合同處理;

          2、目標公司正在進行的訴訟、仲裁、調解、談判的處理;

          3、目標公司內部治理結構整頓(包括目標公司董事會議事日程、會議記錄與關聯公司的法律關系協調等等);

          4、依法安置目標公司原有工作人員。

          公司并購是風險很高的商業資產運作行為,操作得當可能會極大提升資產質量,提高企業的競爭力,帶來經濟收益,操作不當則會使當事人陷入泥潭而難以自拔。因此,公司在決定采取并購策略進行擴張之前,一定要經過審慎的判斷和嚴密的論證;在并購的操作過程中,一定要仔細設計每一個并購階段的操作步驟,將并購交易可能的風險降低在最低限度之內。

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